Bienvenue sur ce point de marché du 23 Août qui vous est proposé par les équipes de Keewe. La semaine a été un peu plus mouvementée sur les marchés des changes avec 2 événements qui sont venus modifier les perspectives des opérateurs: la publication des minutes de la reunion du comité de la Réserve Fédérale aux États-Unis et les chiffres décevants de l’économie chinoise. Nous étudierons ces 2 évènements et leurs conséquences dans cette revue de marché. La Réserve Fédérale tout d’abord. La nouvelle principale est que la majorité des participants à la réunion de Juillet souhaite amorcer l’une réduction de la politique d’assouplissement monétaire cette année. Concrètement, qu’est ce que cela signifie? Tous les mois, la banque centrale américaine procède à des achats de titres obligataires à la hauteur de 120 milliards de dollars, répartis entre 80milliards de bons du Trésor et 40 milliards d’obligations hypothécaires. Il va donc s’agir de réduire graduellement ce montant mensuel, tout en tâchant de ne pas provoquer une panique sur les marchés comme cela avait été le cas en 2013, lors du précédent épisode de sevrage monétaire. En indiquant qu’ils souhaitent faire débuter la réduction des achats obligataires cette année, les participants du comité indiquent implicitement 2 choses: - a priori, la réduction sera annoncée au plus tard en Novembre, puisque les décisions du comité se concrétisent habituellement avec 1 mois de délai. - de nombreux gouverneurs des banques régionales de la Fed ont eu l’occasion d’indiquer à plusieurs reprises que, plus tôt débutera la politique de sevrage, plus il sera possible de la rendre graduelle. Ce qui se traduit, selon le consensus de place, en une réduction de 15 milliards de Dollars des montants achetés à chaque réunion mensuelle. A un tel rythme, la politique d’assouplissement monétaire trouverait donc une fin en Septembre 2022, laissant la possibilité de réaliser une première hausse du taux directeur à la fin 2022. Une politique monétaire américaine moins permissive est à l’évidence un bon signe pour le Dollar et celui-ci a vu son cours se raffermir pour clôturer à 1.1698 vendredi. Une sortie encore plus rapide ou plus brutale de la politique d’assouplissement monétaire serait un facteur de soutien pour le Dollar mais cela reste assez peu probable alors que le marché de l’emploi n’a pas retrouvé son équilibre pre-Covid aux Etats-Unis. Le président de la Fed, Jay Powell, aura l’occasion de s’exprimer à ce sujet lors du traditionnel symposium de Jackson Hole en fin de semaine prochaine. La réunion dans la station du Wyoming marque traditionnellement la rentrée des classes pour les grands argentiers des principales économies occidentales. Sauf s’il estimait que les anticipations des marchés étaient très éloignées des projets réels de la Fed, il ne faut pas s’attendre à des nouvelles fracassantes de la part du Président Powell, lors de ce qui est finalement un séminaire assez technique entre macro-économistes. Venons-en maintenant aux chiffres de l’économie chinoise. Lundi, les statistiques publiées en Chine ont douché l’optimisme des opérateurs internationaux qui espèrent toujours une forte reprise économique mondiale, a peu près synchrone sur tous les continents. La production industrielle était en hausse de seulement 6.4% en glissement annuel en Juillet alors que le chiffre correspondant en Juin était de 8.3%. La croissance des ventes de détail était, elle, également en retrait à 8.5% en Juillet. Ces chiffres, qui feraient évidemment rêver tout décisionnaire européen, sont des contre-performances pour la Chine et de nombreux économistes commencent à craindre que la reprise économique mondiale ne vienne à manquer de souffle. C’est d’autant plus le cas que les dernières semaines ont vu l’émergence d’un certain nombre cas de Covid en Chine continentale, ce qui entraîne des confinements drastiques dans de nombreuses régions du pays. Pendant ce temps-là, les contaminations restent à un niveau élevé en Europe et dans certains États des Etats-Unis laissant planner un doute sur ce que sera l’activité économique à la rentrée. On voit là une caractéristique structurelle du marché des changes que nous avons déjà évoquée: plus l’incertitude économique devient importante, plus les investisseurs se tournent vers le Dollar. Il faut donc bien voir que la hausse de la devise américaine cette semaine a été soutenue par 2 facteurs: les prémisses d’un changement de politique monétaire américaine certes mais aussi, et ce n’est pas le moindre, la dégradation des perspectives de l’économie mondiale. Pour conforter notre thèse selon laquelle les investisseurs se tournent vers les devises refuges, il suffit d’observer la parité Euro Suisse, traditionnellement un excellent indicateur de la nervosité du marché. Là encore, le Franc Suisse s’est nettement apprécié de 1.0850 il y’a quelques semaines pour venir clôturer à 1.07 vendredi soir. Tant que de meilleures nouvelles économiques ne viennent pas redonner un peu d’optimisme aux opérateurs, il faut s’attendre à une prolongation à court terme de ce mouvement d’appréciation du Dollar et de quelques devises fortes, comme le Franc Suisse. Bonne semaine et à bientôt